喜茶
（本文系紫金财经原创稿件，转载请注明来源）
一杯价值30元、但盈利只有3元的奶茶，是否能够缔造一个资本的财富神话？
不久前，有媒体称，喜茶或选择明年赴港上市，目标估值为1500亿港币，折合成人民币约1300亿元。这比当前600亿估值翻了一番还多。
虽然喜茶迅速否认了这个消息，称目前无任何上市计划，但是在经历D轮5次融资之后，“无任何上市计划”的说辞似乎并不具有说服力。
事实上，喜茶近年来估值翻着跟头往上走。7月13日，喜茶完成了茶饮界最大的一笔融资，融资金额5亿美元。一年半的时间，喜茶估值从160亿元疯长到600亿元，翻了近3倍，也刷新了中国新茶饮的融资估值记录。
这个估值让人惊掉了下巴，600亿是什么概念？
对比其他竞争对手，蜜雪冰城估值为200亿元、茶颜悦色估值为130亿元，奈雪的茶市值为143亿元。这意味着喜茶此时的估值约等于3个蜜雪冰城，4个奈雪的茶；而一旦按照目标估值上市，其身价暴涨至7.5个蜜雪冰城和9个奈雪的茶。
资本的力量
喜茶的估值凭什么能够火箭般的增长？
数据显示，站在喜茶身后的，有IDG、龙珠资本、红杉、腾讯、高瓴资本、黑蚁资本等，每一家都是声名显赫的存在。被这些资本宠爱的喜茶，手握着现金助推器，野心勃勃地进发，最终登陆资本市场，几乎成为一种必然。
不过，泡沫也因此可见一斑。
按照喜茶创始人聂云宸透露的数据，目前喜茶有超过800多家门店，平均每天喜茶门店可以售出2000杯左右的茶饮，每杯最贵价格在30元左右， 一年的销售额约在96亿元上下。换句话说，按照门店和营收计算，一个百亿左右营收的品牌，一旦准备上市，就能冲击1300亿的体量。
但这样的估值与营收足够匹配吗，资本市场以及投资人愿意买单吗？
当前，在资本市场，游戏的玩法说变就变。一二级市场倒挂早已为行业敲响警钟，二级市场的“韭菜们”不会再任人宰割了，无脑豪赌高估值企业的时代早已意兴阑珊。比如，“新茶饮第一股”奈雪的茶上市当天就破发，而且股价一直不断下跌，市值也从270亿元跌至143亿，几近腰斩。
而这不是孤例，越来越多的公司走上了上市就破发的老路。正如业内人士所分析的那样，太多的钱从二级市场涌到了一级市场，一级市场抬高了估值，透支了独角兽公司未来的业绩，这也给市场埋下了隐患。
一级市场的各类资本们，享受了收益的盛宴，企业在资本的助推下，功成名就，但二级市场就要惨不忍睹，不忍直视。这样畸形的市场真的好吗？
越是资本催生的泡沫，越应该警惕！
估值的泡沫隐忧
对新式茶饮店来说，这是一个最好的时代！
当前，我国新式茶饮行业发展的规模越来越大。据川财证券数据显示，2020年新式茶饮市场规模达到1136亿元，预计2025年将达到3400亿元。其中，喜茶的市场份额达27.7%，是茶饮行业里最高的，其次是奈雪的茶18.9%。
追根溯源不难发现，喜茶的创建和发展正赶上了市场的蓝海。在市场普遍是添加植脂末、奶茶粉冲泡的奶茶占主流时，喜茶的出现，无疑是对原来市场的一次降维打击。
而喜茶的故事，便是从其变身网红开始的。
在对外的宣传中，喜茶主打灵感之茶，是因为早年卖数码配件的经历让聂云宸很喜欢“改东西”，因此将大量精力倾注在产品的研发上，每年都会推出很多新品，并根据市场反馈筛选出最受欢迎的产品。
而喜茶品牌公关讲故事的能力更强，往往是店还未开，传播先行，在社交与媒体助推下，乘着消费升级的东风，迅速引发集群效应。仅是在北京，喜茶门店就有排队时长超过4小时的“战果”。
有故事，有流量，也因此，喜茶获得了资本的青睐，从2016年到2021年的五年时间里，喜茶门店进入了快速扩张期，并获得了4轮5次的融资，身价一路飙升至600亿元。
以这个估值来计算，喜茶平均每家门店的估值达到715万元，已经是奈雪的茶每家门店的2.54倍了。假如喜茶以1300亿估值上市，那么两家新式茶饮巨头的差距将进一步拉大。
但在商业市场上，故事“好听”和企业“赚钱”是两码事。一年的销售额约在100亿上下的喜茶，却拥有高达600亿元、单店超7000万元的估值，显然，资本对于喜茶的期待，并不是简单的一杯“奶茶”而已。
尴尬的是，相比其他茶饮品牌，喜茶的优势并不明显。据有关资料显示，为了将茶饮的口味做到最好，喜茶将制作茶饮的环节全部拆分，一杯茶饮至少要由6个人一起操作，这就给企业增加了大量的人工和流程成本。
有业界人士对喜茶的开店成本进行过估算，在综合考虑了门店租金、开店位置、装修设计、设备折旧、人力成本等各方面因素之后，一线城市的喜茶门店，每月固定成本需要近50万元，新一线和二线城市的门店则需40万元左右。
原料、人力、房租…….高额的成本，成了新茶饮的沉重负担。据招商证券调研结果显示，一杯奶茶店每天卖出800杯，才可能开始盈利。摊入房租水电、员工薪资等成本，一家奶茶店每年营收1000万元，最终到手100万元左右，净利率约10%。这意味着一杯卖30多块的奶茶，能赚3块钱左右。
在行业内人士看来，以3元的净利润，撑起上市的1300亿估值，结果怕是会比奈雪的茶的“腰斩”更为惨烈。
托起估值，需要多少灵感？
当然，喜茶也在不断探索更多的路径。
和所有行业一样，新茶饮在经历了一段时间的发展后，也会遇到天花板。在细分领域遭遇商业化瓶颈之后，奈雪的茶、喜茶等试图通过跨界融合的办法寻求突破。
比如，喜茶从奶茶扩展到快消品赛道。2020年7月，喜茶正式进军气泡水业务，并在当年“双11”期间实现了超4万箱、50万瓶的销量。
随后，在愚人节、清明节等多个节日营销当中用上了“冰淇淋武器”：女神节玫瑰冰淇淋，愚人节的芥末冰淇淋，清明节的青团冰淇淋的产品相继上市。15元一支的雪糕、8元一瓶的果汁茶，为喜茶瓶装饮料产品打开了更为广阔的空间。
咖啡也是新茶饮尝试的品类之一。2019年，喜茶在北上广深的4家门店推出了咖啡品类的产品，此后不断加码，不但联合全球网红咖啡店 Arabica，在上海等地推出限时快闪店，还在今年投资了精品咖啡Seesaw。
但在咖啡赛道，早有巨头盘踞其中。比如，凭借高度标准化、简约化的模式，毛利可达75%到80%的星巴克。“复活”的瑞幸，新生代Tims、M Stand、代数学家，部分奈雪的茶PRO店咖啡，以及各种便利店咖啡、即饮咖啡、速溶咖啡，市场已经足够拥挤。
对喜茶来说，更加得心应手的的杠杆，还是联名。每一次的联名，都会为品牌注入新的活力，为喜茶这个灵感之茶带来更多灵感。
一方面，联名款一般使用限量发售的销售手段，进而利用“饥饿营销”营造出供不应求的局面，能够增加消费者的购买欲望；另一方面，喜茶与其他品牌互相借力，能够利用其他品牌的特色，推出令人意想不到的产品，进一步树立喜茶年轻化的品牌形象。
仅在2017年初至2021年5月的时间里，喜茶已经联动了74个不同的品牌，囊括食品、服饰潮牌、生活用品、美妆护肤等诸多热门领域。徐福记、阿华田、科颜氏、太平鸟、和路雪、茶颜悦色、五芳斋、回力、《江南百景图》、QQ音乐……只有想不到，没有喜茶做不到。
在今年，喜茶还联名了爱彼迎，将一间一间民宿，打造成充满童话色彩的世界，以视觉呈现味觉，把甜甜的气氛搬到现实中来，引起一片好评。
品牌联名成了破圈传播的利器，但喜茶也曾因为联名翻车，其中最严重的就是与杜蕾斯的一次联动，因为文案带有强烈的性暗示色彩，收到大量恶评，甚至有网友评价为”恶心"。
不过，更重要的问题或许在于，当喜茶忙着四处征战之时，扩张过快的问题也正在逐渐暴露。
其中一个重要体现就是食品安全。2018年至2019年，喜茶在多地被暴露出存在门店不卫生和饮品出现异物等问题，消费者们在饮料里居然喝出了“透明指套”、苍蝇等异物，因为此类问题有喜茶门店被直接查封。
当前，新茶饮赛道每年新增企业2万多家，同质竞争严重。喜茶怎样在其中立于不败之地？
事实上，资本已经开始对这些赛道保持警惕。比如，以奈雪的茶为代表的新股，明星创业公司估值过高，一二级市场严重倒挂，让许多中小投资机构敬而远之。
众海投资一位投资经理公开称，今年不再关注奶茶、咖啡领域。而喜茶，在资本的助推下，又将在资本市场演绎出怎样的故事？
拭目以待，也值得期待！
